■本报记者 聂国春
　　2018年4月27日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，即资管新规。一年来，银行理财受到了哪些影响？新形势下投资者又该如何购买银行理财产品？
　　近日，银行业理财登记托管中心与中国银行业协会联合发布了《中国银行业理财市场报告（2018年）》（以下简称《报告》）。《报告》显示，截至2018年末，全市场非保本理财产品4.8万只，存续余额22.04万亿元，与2017年底基本持平。不过，同业理财规模与占比持续双降，银行理财收入持续下滑，银行理财产品的收益也出现了分化。
理财业务普遍下滑
　　从市场情况来看，银行理财业务总体运行平稳。截至2018年末，全国性股份制银行的非保本理财产品存续余额为8.80万亿元，同比下降2.98%；国有大型银行的非保本理财产品存续余额为8.51万亿元，同比增长2.43%。
　　不过，金融同业类产品的理财规模和占比连续22个月环比“双降”。截至2018年末，全市场金融同业类产品存续余额1.22万亿元，同比下降62.57%，占全部理财产品存续余额的3.80%。这使得银行理财业务收入普遍下滑。记者梳理各大上市银行年报发现，在资管新规及其配套措施集中落地的2018年，与银行理财业务相关的收入明显下降。招商银行在2018年年报中分析认为，资管新规正式实施，银行资产管理业务在资管新规过渡期内将有序压降不合规理财产品规模，停止不合规资产投放，同时客户对净值型产品的接受程度也需要一定时间培育，这将在短期内对各家银行资产管理业务的转型发展和收入增长带来很大的挑战。
以中低风险产品为主
　　“从风险偏好需求看，受资管新规影响，银行理财整体规模或将萎缩近两成。”普益标准研究员付巍伟认为，这一过程中客户产品选择分化显著。具体来看，在资管新规实施后，客户需求发生明显变化，市场份额占比近20%的一级风险产品（规模约为 5.15万亿元）所对应的客户或将逐步退出理财市场；二级风险产品所对应的客户经过教育和引导会继续留在理财市场，但未来将更偏好于类货币基金型或其他相对低风险的产品；三级风险产品所对应的客户风险偏好适中，可较快地适应中低风险理财产品的净值化转型；四、五级风险产品所对应的客户风险偏好则相对较高。在资管新规下，新发行的理财产品将以中低风险产品为主。
　　这也在《报告》中得到了印证。根据统计，2018年，全市场募集资金总量中，逾八成投向风险等级为“二级（中低）”及以下的非保本理财产品，而风险等级为“四级（中高）”和“五级（高）”的非保本理财产品募集资金量仅占0.17%。
　　据了解，截至2018年底，非保本理财资金投向存款、债券及货币市场工具的余额占非保本理财产品投资余额的65.70%。其中，债券资产配置比例为53.35%。
产品收益出现分化
　　由于2017年市场利率上行幅度较大，而其中部分产品于2018年到期，导致2018年上半年封闭式非保本理财产品收益率上行。2018年8月以来，封闭式非保本理财产品收益率持续下降，其中月度加权平均收益率连续5个月下降。
　　封闭式预期型理财产品的收益率则更是跌跌不休。从资管新规推出之际的4.82%，直线下滑到了今年3月的4.22%，尚不可知年内能否保持在4%。
　　这样的收益显然难以吸引投资者，因此各大银行都加大了净值型产品的发行力度。普益标准数据监测显示，2018年1月至12月，各商业银行共发行4481款净值型理财产品，同比增长78.78%。2019年2月份，全国净值产品存续量达5520款，同比增长3933款。从年化收益率看，封闭式净值型产品年化平均收益为4.75%；开放式净值型产品年化平均收益为2.25%。
理性看待业绩基准
　　普益标准研究员于康指出：“伴随着银行理财产品净值化转型推进，银行理财产品的呈现形式也悄然变化，其中传统的预期收益率正逐步被业绩比较基准所替代。”
　　那么，两者的差异何在？于康告诉记者，传统预期收益型理财产品通常在发行时设定一个预期收益，在产品到期清算时绝大多数产品可以达到预期收益率。而业绩比较基准是净值型理财产品未来收益的目标，并非产品收益承诺。从投资者的角度出发，设置业绩比较基准，是为了帮助投资者对净值型理财产品的收益情况形成大致判断，同时打破理财产品刚性兑付的固有印象。
　　据介绍，当前银行理财产品业绩比较基准设定模式可以归为以下三类：固定值、区间值、基准组合。固定值模式业绩比较基准占比超过60%，但随着产品流动性增强，非定值模式（区间值和基准组合）的业绩比较基准占比逐步上升。
　　投资者要如何理性看待业绩比较基准？于康表示，业绩比较基准并不等于实际收益率，投资者可关注产品净值表现及产品投资的运作情况，了解资产质量变化、投资策略变动、资产组合调整对产品收益的影响。“需要提醒的是，在关注产品净值表现和运作情况的同时，投资者应更多地结合自身流动性需求和投资风险偏好选择适宜的产品，以达成自身的投资目标。”于康说。